A股全面注册制已经越来越近，作为最重要的一环，新股发行也会发生质的改变，最直接的体现就是新股发行定价会逐步走低，因为注册制下并非所有的新股都能发行成功，最好的结果是买家和卖家双赢，这样新股上市后才能有较好的走势，对投资者申购新股也较为有利。

春节前的新股发行，出现了不少新股上市即破发的案例，节后新股发行再现，发行人首先要注意的就是新股定价问题。假如新股上市继续破发，不排除未来会出现发行困难的可能，而解决新股破发的最直接办法就是降低新股发行价格，只要新股发行价格降低到足够合理的水平，一二级市场之间保持一个合理的价差，那么新股发行就能保持良性循环。否则，当打新者认为打新不划算的时候，就会出现大面积弃购，导致中签率提升，而一旦中签率升高，投资者认购新股的决心就会减弱，因为大多数打新者在申购新股时并不会过多分析上市公司的基本面，一般的投资者最多就是看看发行价格和发行市盈率，所以说，较低的新股定价能够吸引投资者踊跃申购新股，既能保证公司IPO顺利进行，也能让打新者获得合理利润，是双赢的方法。

新股发行价格的下降，包含两方面因素。一方面是新股发行市盈率的下降，另一方面是新股绝对发行价格的下降。

最直接的一点是，既然主板发行市盈率一般不超过23倍，而且一直平稳运行，那么能否让创业板和科创板新股的发行市盈率也不超过23倍?当然，不少科创板新股和创业板新股是在业绩亏损的情况下上市的，它们并不能用市盈率来衡量股价，那么对于科创板和创业板公司来说，新股的绝对价格也很重要。

例如一只新股发行价格定在5元，那么哪怕它的发行市盈率高达100倍，它破发的概率也是较低的，因为投资者认为5元的股价给人一种天然的安全感觉，投资者也不愿意在绝对低位割肉出局。但如果一家公司的发行市盈率定位30倍，绝对发行价格高达50元，那么如果它的概念题材不受投资者欢迎，也存在破发的风险，因为投资者会更多担心50元的股价下跌到30元，而并不太担心5元的股价跌至3元。

如何降低新股的绝对发行价格呢?最好的办法就是增加新股发行数量，在上市前就稀释股份，这样有利于在同等市盈率水平下增加发行成功率，也会更受到打新投资者的欢迎。

当然，新股上市后的走势最终还是要由公司质量决定，只要公司的业绩和成长性符合投资者的良好预期，那么其股价就能走好，相反如果投资者不看好公司后市，再低的发行价格也存在破发的风险，所以新股发行价的下降虽然是必然趋势，但公司质量也需要很好的保证。

(北京商报评论员 周科竞)

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